（原标题：东吴期货投资策略早参20230104）

预期推动，化工品偏强运行｜东吴期货研究所策略早参

2023.01.04

宏观金融衍生品:疫情扰动渐缓

股指期货。周二A股迎来开门红，三大指数悉数上涨，量能也有所放大。个股近4300家上涨，数字经济领涨，酒店餐饮、景点旅游等消费板块回调。当前估值接近历史底部，经济将企稳修复，更多政策有望落地，疫情冲击也将逐渐缓和，预计A股将震荡上行。考虑到消费修复节奏有待观察，在修复预期驱动结束后，消费板块行情或出现回调，市场风格可能出现轮动，成长风格有望展开反弹。

黑色系板块:震荡偏强格局延续

螺卷。受焦炭提降和钢银累库的数据，螺纹，热卷日盘略有回落。总的来说节前依然很难大跌，主要是由于钢厂挺价意愿强和年后需求的预期比较好，淡季预期无法证伪，预计盘面震荡为主。

铁矿。澳洲巴西19港铁矿发运总量2816.0万吨，环比增加52.2万吨。中国45港铁矿石到港总量2682.3万吨，环比增加603.2万吨。节前钢厂仍有补库需求加上今年一季度没有采暖季限产扰动，铁矿需求好，操作上建议逢低做多或5-9正套。

双焦。焦企利润有所修复，生产积极性转好，焦炭供需结构逐渐趋于宽松，焦炭首轮提降100-110元/吨全面落地。焦煤价格也有所松动，目前双焦现货偏弱运行，但节前有补库需求支撑价格底部，盘面将呈宽幅震荡偏弱的走势。

能源化工：全球经济忧虑挥之不去，隔夜油价下跌

原油。隔夜油价大幅下跌，受累于全球经济忧虑以及美元走强。国际货币基金组织总裁周日称2023年将是艰难的一年，因为美国、欧洲、中国这样的全球经济增长主要引擎都经历了经济活动减弱，使得前景更加黯淡。欧美主要受到加息周期压制，而中国仍未能完全从疫情影响中走出。昨天公布的美国和英国PMI数值均偏弱，短期预计原油延75-85美元区间震荡，下方支撑关注美国能源部是否持续在70美元上方收储。

沥青。12月第4周沥青产业数据显示炼厂开工率进一步下滑，出货量有所减少，以及总体库存下降，总体供需双弱。其中厂库下降，社库增加，显示贸易商备货情绪在冬储开始后持续好转。随着山东地区冬储放量，市场价格底部得到确认，情绪有所转好，近期现货价有一定反弹，短期或略微偏强。

LPG。盘面持续深度贴水结构，海外市场连续走弱后，成本端压力缓解使得国内化工利润明显好转，各路线开工率中低水平下后续有环比改善趋势。近期进口量维持高位，而北美寒潮因持续时间短而对市场提振幅度有限，国内仍以向进口成本靠拢，延续高位回落，预期形成顶部压制，盘面维持低位运行，操作思路延续反弹逢高做空为主。

PTA。昨日TA05合约收盘价5530元/吨，较上一交易日下跌10元/吨，夜盘维持盘整，基差走弱至-25。受下游纺织终端大面积停车影响，昨日聚酯产业链上午集体低走，午后跟随商品整体反弹。近期，宏观与基本面出现了共振，宏观强预期，叠加TA供应端的减产，导致TA近期的强势。后期伴随着供应的回归，或许会演变成，宏观强预期与弱现实的动态平衡。装置动态：逸盛新材料PTA总产能720万吨/年，昨晚一套360万吨装置停车。珠海英力士PTA总产能235万吨/年，110万吨装置计划明日复产，该装置11月底停车。策略建议：逢高试空05合约，持续关注59反套机会，可多PTA空PX。

MEG。昨日EG05合约收盘价4207元/吨，较上一交易日上涨17元/吨。海外装置：伊朗BCCO45万吨乙二醇装置计划2023年1月份投料开车，美国乐天装置本周重启。国内装置新增动态：神华榆林180万吨乙二醇装置目前开工提升至8成偏上。中盐红四方30万吨装置计划近几日重启，预计下周有望见产品，该装置此前于11月中旬停车检修。根据目前乙二醇装置动态来看，本周供应量只增不减，供需面继续转弱，累库预期犹存。策略建议：短期偏震荡，EG05合约逢高偏空。

PVC。昨日V05合约收盘价6325元/吨，较前一交易日上涨62元/吨，涨幅近0.1%。近期PVC基本面变化不大，库存矛盾并不突出，年前因需求走弱而导致的累库市场是存有预期的，上周供应虽然回升较多，但目前开工水平也才反弹至常规水平。真正的下跌或者大涨要等到春节后下游开工和竣工实际情况得以验证，而目前库存的绝对值水平是非常高的，要出现大涨行情的需求要求也是极高，叠加之前12月中上旬市场已经交易了一波宏观反弹行情。05空单可继续持有。策略建议：短期震荡观望，中长期逢高试空05合约，关注59反套机会。

甲醇。昨日日盘，甲醇主力合约上涨2.46%，报收2669元/吨。夜盘上涨0.26%，报收2661元/吨。消息面上，山东鲁西30万吨/年MTO装置近日有计划准备重启。虽然内蒙古久泰200万吨/年甲醇装置近期停车检修，但宁夏鲲鹏60万吨/年新装置已开始外卖产品，宁夏宝丰三期240万吨/年新增产能将在1月兑现，供应整体维持充裕。不过西北地区已出现2月份准备检修的企业，今年因亏损问题春检节奏或较往年有所提前，关注春检变化对供应端的影响。MTO装置开工率依旧偏低，但近期关于浙江兴兴恢复长约供货后即将重启的炒作预期升温，叠加鲁西化工和中原大化近期有重启计划，需求端边际回暖的概率有所增加。但由于目前MTO装置仍处在大幅亏损的状态，沿海和内地几套MTO装置的实际恢复情况有待进一步跟踪，关注其兑现程度。传统下游仍处消费淡季，对甲醇需求暂无利好提振。近期宏观面释放利好配合供减需增的基本面边际变化助推了甲醇价格的连续上涨，但新增产能、需求孱弱以及内地库存偏高的压力仍然存在。且近期煤价弱稳运行，成本支撑减弱，05合约反弹的持续性存疑，维持宽幅震荡的观点不变。05-09价差逢高反套，PP-3MA逢高做缩，后期若港口MTO装置重启亦有利于此价差做缩头寸。

有色金属：需求担忧上升，有色金属下挫

铜。需求担忧上升，铜价下跌。周二伦铜收跌0.64%；沪铜主力02合约日盘收跌0.71%，夜盘收跌1.19%。国内疫情影响范围扩大，叠加季节性因素，铜下游开工率下滑，上周国内库存上升，元旦假期库存继续累积。12月份，国内疫情对企业产需、人员到岗、物流配送带来较大影响，制造业生产活动继续放缓，12月官方制造业PMI为47，创2020年3月以来最低。美国12月Markit制造业PMI终值维持在初值46.2的水平不变，创2020年5月以来新低。关注今日公布的美国12月ISM制造业PMI。

铝。需求不振库存攀升，铝价大跌。周二伦铝收跌3.24%；沪铝主力02合约日盘收跌2.3%，夜盘收跌1.15%。全球经济衰退担忧上升，IMF警告：今年全球1/3经济体将遭遇衰退。1月3日SMM国内电解铝锭库存较上周四上升6.8万吨至56.1万吨，较去年同期库存下降24.1万吨。上周四周环比增加1.8万吨至49.3万吨。低库存对沪铝的支撑塌陷。12月份的铸锭量环比提升，且下游部分加工厂也逐渐进入传统淡季，消费和备货态度偏弱，铝锭进入季节性累库阶段。外盘因全球经济衰退阴影笼罩，能源价格大跌，伦铝大幅下挫。预计铝价延续偏弱走势。

锌。1月3日沪锌主力跌1.05%，报23455元/吨，夜盘跌0.17%，报23380元/吨，伦锌涨0.74%，报2989.5美元/吨。下游受疫情影响叠加假期临近，初端开工预计仍将继续下滑，而供应端大部分炼厂于1月过年期间仍将正常生产，整体基本面趋弱，但低库存的问题仍对价格形成一定支撑，预计锌价承压运行为主。

铅。1月3日沪铅主力跌0.35%，报15875元/吨，夜盘跌0.13%，报15880元/吨，伦铅跌0.28%，报2285.5美元/吨。再生铅冶炼受疫情影响依然较大，预计供应端仍将继续收紧，而下游电池厂将进入节前补库最后一周，预计消费依然较好，叠加出口需求依然存在，总体预计铅价维持高位震荡，但需警惕资金离场回落的风险。

工业硅。1月3日主力合约SI2308震荡偏弱，报收17770元/吨，跌1.66%。基本面供需关系不变，现货市场库存高企，需求偏弱，下游企业上周陆续完成补库，后续市场新单释放有所减少，以消化库存观望市场为主。西南地区处于枯水期，随着硅价下跌正不断接近成本线，预计工厂挺价意愿也将逐渐加强，因此价格方面有相应支撑。期货盘面上周逐渐回到合理估值区间，随着预期能源价格回落，本周或震荡偏弱。

农产品:美豆冲高回落拖累国内农产品

油脂。昨日白天国内油脂震荡偏强，一方面因为市场仍时不时抄作南美不利天气，另一方面印尼再度收紧棕榈油出口政策，将出口与国内市场义务（DMO）数量配比从8：1降至6：1，即每在国内销售一顿棕榈油，出口额度从8吨降至6吨。不过隔夜CBOT大豆大幅冲高回落，因美豆出口检验量低于预期以及原油走弱。预计今日国内油脂也将受外盘拖累而走弱。

豆粕/菜粕。尽管国内进口大豆到港量攀升，油厂开机率12月以来一直维持在同期高位水平，使得豆粕迅速累库。但整体下游生猪的基数较大，支撑豆粕的饲料需求，且今年过年较早，同时也有提前备货的需求。因此整体国内豆粕现货价一直维持在4600-4700元左右，基差依然存在。叠加南美天气炒作，强预期弱现实。阿根廷近期降雨量一直不及预期，也支撑了CBOT大豆的价格。因此预计豆粕主力合约还是易涨难跌，建议逢低做多。

鸡蛋。短期看，受疫情影响，市场需求欠佳，销区销量下降，叠加淘汰鸡出栏量不及预期，落后产能持续积压，从而导致近期鲜鸡蛋生产及流通环节库存快速上升，另外考虑到春节将至，节后则将进入需求淡季，预计鸡蛋现货价格将继续维持低位震荡的格局；长期看，偏高的饲料成本持续压制养殖端的补栏情绪，近期鸡苗补栏量环比、同比明显下降，对应明年上半年新增产能偏少，蛋鸡低产能状态或将延续，操作上，建议鸡蛋05合约中长线多单继续持有。

生猪。供应方面，年底集团场出栏有所缩量，但从当前的出栏体重和标肥价差来看，散户手中的大体重猪仍然较多，后期面临继续降重的需求；需求方面，近期屠宰量有所放量，但幅度仍然低于往年，且受疫情影响，餐饮消费恢复仍需时日，预计猪价短期将继续呈现底部震荡的格局；长期看，今年上半年虽然出栏量呈现缓慢上升的趋势，但整体仍然对应的是母猪存栏的相对低点，若后期生猪出栏体重能够降至低位，那么年后尤其是二季度的供应增量是比较有限的，叠加疫情冲击消退后，需求有恢复预期，那么对于远期猪价而言同样也存在反弹预期。操作上，单边建议暂时观望，套利可逢高介入03-05反套。

苹果。昨日苹果5月合约收盘价涨幅达6%。春节备货开始，客商备货积极性增强，低价小果成交量增多，全国库存环比下降1.15%。替代品鸭梨、香蕉等价格持续上涨。国内防疫措施放开，疫情加重对产地包装出货及实际需求形成压力。五月合约观察市场到货情况与销量的供需博弈。

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